平台·国内篇：传奇盒子、TapTapPP电子中信建投 透视全球游戏社区
今年1-5月中国游戏市场规模为1411亿元□▲▲▽•，其中中国移动游戏市场规模为1052亿元▷•◇，需求端高景气▼•★△，同比增长10%□◁，单5月看○▽，同比增长20%○■●★。中国游戏市场规模为281亿元■▼○，1-5月国内手游规模同比增长20%▼◁•△▲。同比增长12%…◆。同比增长17%-▪□☆□，其中中国移动游戏市场规模为212亿元●•◁□▷。
政策回暖★=□○○=，供给端同样高景气●=▼■△•。从版号数量看▷○，1-6月发布国产游戏版号757款…•▪◁●-，同比增长21%-▽△■◆•，其中6月国产版号147款…▽★-▽，同比增长41%▪◁，环比增长13%•★…△★★，创22年以来单月新高☆▲◁-○，包括恺英《斗罗大陆》■□◆▲●★、巨人《无尽修仙》☆★-；1-6月进口版号55款▷△○○，同比基本持平◇=■=，但发放频率缩短至每月一次••▲。从游戏政策看○-，今年以来游戏政策暖风频吹…★◁▲•-极客最爱的桌游排行榜开元TOP 11｜ 在「大西部之路」中=■，牛仔会帮助身为牧场主的玩家提升牛群••，左边的工匠能建造铁路周围的建筑▽○•▪，右边的工程师可以管理铁路●…▷▪△。「星球大战◁ 更多 极客最爱的桌游排行榜开元TOP 11｜，，既包括国家层面的支持文化出海◇▼◆、文化强国★●=★、网络出版的减税与IPO再融资●★▷•☆，也包括地方层面的行业政策扶持••-•、版号审批程序简化等•●▽◇。
广告主广告投放预算下滑的风险▪★▷=△；新品流水不及预期的风险•-◁；游戏用户喜好偏移的风险▷-□■…；行业景气度下滑风险▷△□=•；存量游戏流水下滑风险•▽△；游戏用户总量减少风险□●；重点项目运营失误风险☆-▷☆▷；新游戏上线延期风险••◇；新游戏上线后表现不及预期风险▷○□□■◇；推广营销ROI降低风险•…◆■■□；营销买量成本上升风险■◇；未获版号游戏版号获取情况不及预期风险•=-☆；游戏行业内容监管风险▪▷•…△；行业竞争激烈▪◁★▼…；人力成本上升风险★▼•；核心人才流失风险=◆=○；汇率波动影响净利润的风险▽■-▼-；投资收益波动影响净利润的风险◆◁○；宏观经济持续承压的风险◁◇；海外游戏发行风险□•■◆；AI应用不及预期风险▪-○；小程序游戏发展不及预期-□☆•；海外游戏发行风险△○▷●★-。
随着平台的流量增长◇•◇，以及游戏厂商的广告投放份额向社区平台转移◇▽▪■◇◇，游戏社区的商业化正在享受行业高景气…◁。
杨艾莉▼▲◆：中信建投证券传媒互联网行业首席分析师○★▲=▲▼，中国人民大学传播学硕士▲■，曾任职于百度△▪、新浪◇◆■，担任商业分析师▪△=○、战略分析师▷•△。2015年起△▲，分别任职于中银国际证券▽◇、广发证券…■，担任传媒与互联网分析师•◇、资深分析师-▷。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师-…■。曾荣获2024年新浪财经金麒麟评选传媒行业菁英分析师第一名…◆▷；2024年21世纪金师评选传媒互联网行业第三名-•■▽▷；2024年Wind金师评选传媒行业第四名▼◆；2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师评选入围△▲◆◁。
今年游戏行业进入新的景气周期★☆，供需两旺•★，用户活跃度高▽▷★■◇▷。今年1-5月▪★◁，国内移动游戏市场同比增长20%☆△=，头部大厂的长青游戏流水稳中有升○▼，中型公司的新产品频超预期▲★●。供给端-★-pPP电子中信建投 透视全球游戏社区，1-6月国产游戏版号数量同比增长21%☆◇◆▷。需求侧来看•△▷★-◆，用户活跃度高◁☆□-▽◇平台·国内篇：传奇盒子、TapTa，Taptap▪▽•◆、好游快爆•◆、哔哩哔哩-●▷•、小红书•☆◆、微信游戏圈等垂类平台•▪•■○，正在成为传统买量之外▪◁，新的游戏宣发阵地和内容讨论社区★•。
头部公司长青游戏稳中有升★-，中型公司新产品频超预期□=○☆▼。根据伽马数据统计的手游流水榜单…●，1-5月各月排名前10的游戏大部分是24年之前上线的游戏▪•□-。这些长青游戏流水持续增长PP电子官网▷•▼◇☆▷，例如网易《第五人格》上线年▼•▪▼◁，据点点数据一季度流水同比增长50%以上△◁△；《和平精英》在5月17日开启SS33赛季●▼◇•▷，上线全新枪械皮肤●○、地铁物资-…★=、时光福利碎片等活动◇=●▲○…，赛季更新当日登上App Store畅销总榜榜首△•=○★。部分中小体量新游表现同样较好•●■▪○△，例如巨人网络《超自然行动组》•▪•、吉比特《问剑长生》《杖剑传说》-◁•。
证券研究报告名称○•▽■▼▷：《游戏Ⅱ◁▪▽=◇◆:透视全球游戏社区平台—— 国内篇□▪○△：传奇盒子▪=□○、TapTap》
游戏用户侧活跃度高★◆…☆▷，国内游戏社区平台有望直接受益=•。当前国内主要的游戏社区平台包括TapTap▷☆■、好游快爆PP电子官网■□•▲、传奇盒子=◁△○◆、小红书▽▲☆=●…、哔哩哔哩和微信游戏圈▲☆…▪。TapTap与好游快爆的模式类似●☆○，都定位为游戏分发渠道和游戏社区•◇●-，但TapTap社区的活跃度更高PP电子官网◇▪、公信力更强•◇…。小红书和哔哩哔哩都是综合性的社区平台▼△◇◆，既是用户分享游戏内容的平台=●□▼，也是重要的内容营销投放渠道•□。微信游戏圈是微信23年新发布的板块•★★，依托微信的高社交黏性•★▼，游戏运营者可以建立私域圈子◆●，用户也可以看到其他好友发布的游戏动态△□•★▪☆。传奇盒子则聚焦传奇游戏赛道◁□▼△，提供游戏体验◁…、社区★◆•◆○、直播★▲○、账号交易等多个板块◇△▪，目前日活40-45万□▽。
